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幾個星期前,當我被fx市場修理的半死當時,照例讀我最喜歡的八卦財經雜誌,轉換思緒解壓,日本有些財經月刊非常有水準,八卦程度跟壹週刊有得拼,用功程度跟GS也有的拼.常常看的我開懷大笑,我最喜歡的column就是"the top 對決!”幾乎每期他們都會將當期討論的業界中,拿龍頭兩家公司的社長來作比較.比一些有的沒的資訊,如住宅,愛車,嗜好,學歷,高爾夫球差點,年輕時照片等等...東比西比非常有趣!

這次,當我讀到去年有名的produce公司假帳事件時,我不禁笑了出來! 拜託!作假帳可不可以用心一點?日本可是假帳大國,雖然Produce只是一家在日本鄉下公司.但是為何不拿出日式學習精神，跟關西的大公司,好好學習如何作假帳嗎?

Produce這家公司從2003年起,就以約80%驚人成長速度成長.不論他的產品是否真有競爭力,光看cash flow報表就感覺到作帳的粗糙感.沒有精緻感.



從2005年起,Net income純利的一億7百多萬都沒有帶進來公司. 營運現金是負一億4千多萬.加起來就有約2億5千萬的workingcapital不知道在那裡作non-cash adjustment? 沒想到!這家公司還加碼作capex,花了約一億8千多萬投資廠房之類.需要4億現金...為了這個大缺口,公司不知道到哪裡募了4億,來補足這黑洞.

Hm...Ok有可能,這世界上智能不高的hedge fund或PE也不少,募4億不難,尤其在日本! 沒想到!2006年,2007年,甚至爆出來的2008年,這家公司還在重施舊技.黔驢技窮?

2006年一樣,純利應有4億1千多萬.但是營運資金竟然少了8億6.相加後約12億7.加上不知道什麼的capex約6億1.大概有18億8千多萬的缺口?怎麼辦?增資個20億.2006年是個瘋狂一年,增資不難.

2007年!天生麗質難自棄,又大賺! 純利達到7億8.但是營運資金又短少9億6. 相加後約17億4千多萬.公司IR可能有說"單欄人家今年也是要capex一下",capex double達到15億. 15+17.3 =33.4億.缺了33億多怎麼籌資？今年無法在發股票,所以不知道到哪裡借了20億.一家一年賺7億多的公司,沒發股利,沒還什麼債,帳上現金流只進來8千五百萬?

2005年working capital adjustment有約2.5億.
2006年有12.7億.
2007年有17.4億.

相加就有32.7億不知道跑到哪裡?

所以,就算非常非常”緩慢”的人,在前三年都沒有發現異常,到了2008年年中(6月結算)看到這樣數字,去拜訪這家公司時,要問什麼? 標準答案是? 我問我的馬屁精們.....

“ 請問一下貴公司將32.7億藏到哪裡去? ” 馬屁精們回答.

唉~我聽到後有點小小難過.有一次我跟kenji在電話中聊天,我跟他講了這事.他說這怎麼會是正確答案? 正確答案當然是

“　看到貴公司鴻圖大展! 敝公司好生羨慕,多希望可以沾沾光,助您一臂之力,如果貴公司有約30億左右閒錢需要加以利用,請務必考慮敝基金,品質好收費低廉,外加童叟無欺,一口價1.5/15就好!哈哈,哈哈哈!　“

Bingo!

不過,很出人意料的是…一些有名的asset　managers像Fidelity跟Invesco竟然全都栽到這支手上.假帳事件爆發前夕都還有約5%高持股,可見Fidelity跟Invesco也是很好混的地方.供有心入行者作參考.



對了如果你在Fidelity，那30多億都作在WIP(work in process)